本轮寰球金融商场剧烈震动行情中，有着“火暴指数”称呼的Cboe波动率指数(即投资者们经常听到的“VIX指数”)虽一度飙升至60点，但VIX指数的全体走势与好意思股基准指数——标普500指数的剧烈波动弧线基本吻合，并未重现8月好意思股的养殖品商场以及追踪标普500指数期权价钱的VIX波动率指数“强枝弱本”的顶点畸形订价表象。
在好意思东时辰上周三发布的一份默示特朗普政府关税态度转向感性的推文可谓一举驱动好意思股在内的寰球股市从ICU奔向KTV狂欢，特朗普线路已授权对大部分国度实施90天的“平等关税暂缓”活动，在此期间大幅裁汰这些国度关税至10%。
特朗普真是一己之力掀翻的“关税巨浪”，使得寰球股市洪水横流的亿好意思元市值挥发，何况在上周一度将华尔街交游员以及寰球金融商场投资者们推向“抛售一切你不错抛售的金融财富”的黯然与崩溃旯旮，然则特朗普上周在他个东谈主创立的酬酢平台Truth Social发布暂缓面向寰球的“平等关税”的最新音书后，周三号称好意思股“大古迹日”的超等大反弹引颈寰球股市史诗级上攻。
色狼窝有交游统计数据炫夸，投资者们在关税冲击商场期间已通过套现现存对冲头寸，而非火暴性买入新保护性的组合禁锢VIX波动率指数全面失控，这意味着商场对风险事件(如关税)已有预期，并通过“变现对冲”而非“追加保护”进行管束，体现出更练习和得当的商场活动。
但是，作念市商买卖价差仍扩大至常态基准的简略3-4倍。尽管VIX指数随从上周三关税暂缓音书而出现创记载暴跌走势，其水位仍较一年均值宽敞约20点，反应商场预期本轮好意思股商场的剧烈悠扬较2024年任何悠扬时期皆更捏久且愈加严峻。全体而言，基于VIX指数的VIX期货主连点位仍然守护在历史高位隔邻，默示养殖品商场以为风险并未吊销，商场正在为更深端倪、更捏久的风险事件(举例特朗普关税所激发的寰球贸易蹧蹋长久化)带来的股票商场抛售作念准备与热身。
VIX指数扛过了“抗压测试”：一定进度上摒除了东谈主们对其可能在最新一轮波动冲击中离散的担忧热诚
不消置疑的是，VIX指数在最新的寰球金融商场“过山车式”剧烈悠扬的超等风暴中未现市面容预期的那种“养殖品商场崩盘交游”关联迹象，此次并非像多年以来好意思股抛售潮所最终显现出的商场“元凶”那样——即是标普500指数关联联养殖品交游商场的谬误。简而言之，本轮寰球金融商场剧烈波动，并非像以往屡次抛售行情那样炫夸是养殖品商场的锅，但别娇傲太早——金融商场远未企稳。
比年来，当寰球股市堕入交集时，东谈主们常质疑比年激增的期权交游是否加重了股票商场高频剧烈波动。就在上月，商场还担忧作念市商gamma头寸积存可能放大突发冲击下的行情波动。但上周这类商议寥寥，仅见亿万大亨投资者比尔·阿克曼在X平台膺惩杠杆ETF和零日历权的大规模使用。
尽管Cboe波动率指数(即VIX指数)日内一度飙升至60点，远超其他财富类别的波动率规画倡导，但其走势实质与标普500指数及对应期指的猖獗波动基本匹配。此外，VIX指数联系于好意思股大盘的贝塔值(规画证券财富联系于全体好意思股商场波动进度的倡导)近几周保捏踏实态势，成人伦理片仅本月小幅飞腾。
VIX指数的全体走势与标普500指数保捏同步
这与客岁8月寰球股市碰到“玄色星期一”之际VIX指数飙升至65.73点日内高位的畸形悲不雅订价场景迥然相异(其时峰值甚而高于近期特朗普关税策略导致的商场剧烈悠扬时期)。所谓的4月2日“摆脱日”——即特朗普政府平等关税策略庄重出炉的前夜，好意思股作念市商gamma头寸可能不如以往商场濒临抛售时那样顶点——但需保捏警惕，因该倡导回落速率较慢。
“并非呈现出8月5日那种‘尾巴摇狗’的畸形商场效应。”来自海外大行瑞银集团的好意思国股票养殖品斟酌主管马克斯·格里纳科夫线路。“咱们一直强调：这更多是结构性而非期间性的商场问题。VIX指数订价趋势关于标普500指数的反应其实相配健康。”
“尾巴摇狗”乃西方寰宇的一句成语，指的是不进击的局部要素主管了全体，即所谓的“强枝弱本”效应。
这里的“尾巴摇狗”效应(tail wagging the dog)指的是好意思股的养殖品商场反过来主导了VIX指数商场的走势，刻下VIX指数还未出现这种顶点效应。8月5日那次VIX指数飙升至65.73，便是这种表象的典型：作念市商捏有多半Gamma露馅敞口，当现货商场驱动着落时，他们被动以剧烈的花式对冲头寸，反过来加重了股市的着落，酿成所谓的“正反馈的波动螺旋”。
本次特朗普政府“关税风暴”所激发的波动尽管VIX飙升至60点位，却并未推崇出这种“养殖品主导现货交游”的正反馈波动螺旋表象。相悖，好意思股商场推崇出高度结构性韧性，VIX指数与现货商场同步上行、同步回落，剖析商场波动是由宏不雅基本面驱动，而非期间性的顶点养殖品仓位所激动。
以前数周商场关于关税的论调可能促使交游员们对剧烈商场波动准备更充分。有卖方养殖品团队称，期权资金流炫夸客户们正在飞速套现现存的对冲头寸，而非火暴性进行买入基于VIX指数的新保护头寸——此举可能禁锢了波动率指数的实质反应，并为上周三关税延伸音书激发好意思股在内的寰球股市暴涨时VIX指数创记载暴跌奠定基础。
所谓的“VIX指数”，又被投资者们称作“火暴指数”，是分析师及投资者用来洞悉好意思股商场风险偏好的最平直倡导。VIX指数是及时性质指数，代表商场对标普500指数近期价钱变化的相对强度的预期。该指数由近期到期日的标普500指数期权价钱养殖而来，由此生成了一个长达 30 天期的波动性前瞻预测倡导。
波动性或者价钱变化速率，等闲被视为规画商场热诚的一种花式，尤其是商场参与者的畏忌进度。VIX指数是交游员普遍参考的一猛进击指数，因为它提供了商场风险偏好和投资者热诚的量化规画尺度。当VIX指数升高，则代表商场风险偏好下行，商场瞻望后市波动幅度将愈发剧烈;反之，若VIX指数下降，则代表商场风险偏好上行，商场瞻望后市波动性将趋于削弱。当 VIX指数畸形偏高或低时，时常代表商场参与者堕入畸形火暴，因此不吝一切地买进看跌期权或者过度乐不雅因而拒却作念任何对冲，但是这时常亦然行情行将回转的信号。
风险热血沸腾! VIX天然未快速崩溃，但在默示商场悠扬可能比2024年愈加严重且捏久
摩根大通4月8日发布的一份斟酌报酬指出，尽管VIX指数的走势相对有序，但股票商场引颈波动率重订价，其订价水平已达以前经济衰败时期的87%分位模子订价。天然利率期货以及原油商场的隐含波动率亦飞腾，但仍“截止”高于衰败期均值，而黄金和汇率的波动率则远远低于这些衰败期的均值。
好意思国股市的VIX指数波动率相对高企——VIX指数波动幅度卓绝其他大类财富
本轮股市悠扬不仅令股票商场的多数纯多头投资者们失掉惨重，也重创那些押注4月2日后VIX指数波动率将缓解(比如风险事件后的常见缓解性的交游模式)的交游员们，不按常理出牌的特朗普使得交游员们所谓的“提前订价交游”变得愈发勤劳。
来自 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA.的养殖品策略师米哈利斯·奥尼西弗鲁露馅，部分大型买卖银行在平等关税策略官方文书后作念空VIX指数的交游台，不得不在流动性恶化时以更高成本平仓。
“商场的一些买卖价差权臣宽于常态化的交游泳平。”这位养殖品策略师指出，部分欧洲商场热点个股的买卖价差甚而达宽泛的3-4倍。尽管VIX指数在上周权臣回落，但仍较一年均值高20点。
“VIX指数如实未快速滑入崩溃区域，且基于VIX指数的VIX期货主连倡导以前几日保捏坚挺，虽未明显大幅攀升，但仍然踌躇于阶段性的高位隔邻。这种订价趋势标明商场预期本轮金融商场剧烈悠扬可能比2024年任何时候皆更严重且可能将愈加捏久。”来自Moo Point成本的管束现实合资东谈主杰里米·维恩线路。
来自华尔街大行高盛的首席好意思国股票策略师大卫·科斯廷近日发布斟酌报酬称，标普500指数正靠近该行设定的三个月标的位5300点，何况近期下行风险正在不休积聚，这位策略师甚而警告称剧烈震动将成商场新常态，强调在商场波动性顶点化、策略不细目性和流动性脆弱确当下，投资者需保捏严慎。
还有分析不雅点以为，刻下寰球股市所濒临的腥风血雨般急剧着落行情与新冠疫情股票抛售时期的繁密相同性，预示短期到中期可能将有更多可怜，除非像5年前那样出现访佛“好意思联储开闸大放水”(即文书降息+扩表)的进击宏不雅经济大事件透澈逆转商场悲不雅预期，股市趋势方可转向全面上攻。
在5年前，好意思联储绝不彷徨地开启超等宽松周期——将利率降至趋近于0何况开启扩表为金融商场注入天量流动性，号称寰球股市的救世主，何况以一己之力激动寰球股市迈向新一轮牛市周期。
5年后的今天，股票商场的救世主仍然将是好意思联储吗?号称这一轮熊市暴跌行情“始作俑者”的特朗普会否救赎我方呢?抑或中国、澳大利亚与欧盟等进击贸易大国或地区有望与特朗普政府达成成心于寰球经济增长的贸易新共鸣?
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